企業(yè)
- 企業(yè)
- 產(chǎn)品
- 知識(shí)
7月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布了最新的世界農(nóng)業(yè)供需估算（WASDE）。WASDE報(bào)告為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期提供了最新的參考點(diǎn)。本文討論了美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)其新作物美國(guó)玉米和大豆平衡表所做的調(diào)整，以及未來(lái)需要關(guān)注的一件事：對(duì)2022年美國(guó)作物規(guī)模的預(yù)期發(fā)生變化，特別是2022年8月報(bào)告中即將發(fā)布的作物產(chǎn)量估計(jì)的變化。 7月份的WASDE報(bào)告對(duì)玉米和大豆的供需平衡進(jìn)行了一次實(shí)質(zhì)性的改變。更新了種植和收獲面積數(shù)字，該報(bào)告顯示玉米英畝數(shù)略高于先前估計(jì)的玉米英畝和大豆英畝數(shù)。 7月WASDE報(bào)告最引人注目的可能是未對(duì)平衡表進(jìn)行的更改。產(chǎn)量和大多數(shù)使用量相對(duì)于上個(gè)月的估計(jì)值保持不變。產(chǎn)量估計(jì)沒(méi)有反映出對(duì)美國(guó)中西部干旱的持續(xù)擔(dān)憂。最終結(jié)果是玉米的期末庫(kù)存略有增加，大豆的庫(kù)存減少了，盡管這兩種作物的供需平衡仍然緊張。最近幾周，新作物期貨價(jià)格下跌，部分原因是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況疲軟，以及擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致全球大宗商品需求疲軟。 玉米和大豆平衡表的更大變化即將到來(lái)。它們對(duì)價(jià)格的影響取決于新作物期末庫(kù)存預(yù)計(jì)會(huì)有多低。7月份的WASDE報(bào)告沒(méi)有反映對(duì)作物狀況的任何更新預(yù)期。為了形成對(duì)這些變化幅度的預(yù)期，我回顧了WASDE估計(jì)作物產(chǎn)量的歷史變化。作物產(chǎn)量估算的最大變化通常發(fā)生在7月至8月的報(bào)告之間，玉米的平均修正約為每英畝五蒲式耳，大豆每英畝約兩蒲式耳。將目前的產(chǎn)量估算值下調(diào)這么多，將會(huì)大幅收緊供需平衡，尤其是大豆。 當(dāng)前美國(guó)農(nóng)業(yè)部新作物供需估算 表1顯示了6月至7月WASDE報(bào)告之間2022/23年美國(guó)玉米和大豆新作物平衡表的變化。最大的變化是種植面積，玉米種植面積增加了40萬(wàn)英畝，大豆減少了270萬(wàn)英畝。產(chǎn)量保持不變，盡管玉米的177 蒲式耳/英畝產(chǎn)量估計(jì)值比5月份報(bào)告中的2022年產(chǎn)量減少了4蒲式耳/英畝。舊作物使用量的變化加上種植面積驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)變化，導(dǎo)致玉米可用新作物供應(yīng)量增加7000萬(wàn)蒲式耳，大豆減少1.25億蒲式耳。 玉米的新作物使用量保持不變，這意味著美國(guó)玉米期末庫(kù)存增加7000萬(wàn)蒲式耳，庫(kù)存與使用比率從9.6％增加到10.1％。請(qǐng)注意，玉米期末庫(kù)存仍在接近10％的閾值水平。從歷史上看，當(dāng)玉米庫(kù)存低于10％時(shí)，價(jià)格會(huì)更高，波動(dòng)更大。 2022/23年度大豆國(guó)內(nèi)壓榨和出口使用量均被下調(diào)，與6月份的報(bào)告相比，總使用量下降了7500萬(wàn)蒲式耳。高價(jià)格和出口競(jìng)爭(zhēng)加劇預(yù)計(jì)將限制對(duì)美國(guó)大豆的需求。盡管如此，美國(guó)大豆預(yù)期使用量的變化仍小于總供應(yīng)量的變化，因此預(yù)計(jì)在2022/23銷(xiāo)售年度結(jié)束時(shí)大豆將越來(lái)越稀缺。庫(kù)存與使用比率從6.1％降至5.1％。從廣義上講，大豆供需形勢(shì)依然緊張。盡管新作物大豆期貨價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月下跌了近2美元/蒲式耳，但期貨遠(yuǎn)期曲線仍然持平或倒掛。 美國(guó)農(nóng)業(yè)部玉米和大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)的歷史變化 美國(guó)農(nóng)業(yè)部2022/23年玉米和大豆新作物平衡表中顯示的供需平衡反映了一種持續(xù)假設(shè)，即產(chǎn)量預(yù)期并沒(méi)有因觀察到的生長(zhǎng)季節(jié)天氣而下降。預(yù)計(jì)單產(chǎn)保持在5月WASDE報(bào)告中給出的2022/23年度初始平衡表的水平。 為了了解可能的產(chǎn)量預(yù)測(cè)變化的可能時(shí)間和規(guī)模，本文回顧了2010年至2021年WASDE預(yù)測(cè)玉米和大豆產(chǎn)量的歷史性變化。圖1顯示了每個(gè)月報(bào)告中WASDE預(yù)測(cè)玉米和大豆產(chǎn)量相對(duì)于每年5月WASDE給出的初始預(yù)測(cè)的時(shí)間路徑。 目前的情況是，WASDE產(chǎn)量估計(jì)值在5月至7月之間保持不變，這種情況很常見(jiàn)。一般來(lái)說(shuō)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月WASDE報(bào)告發(fā)布之前不會(huì)更新產(chǎn)量預(yù)測(cè)，該報(bào)告與今年第一份NASS玉米和大豆作物產(chǎn)量估算同時(shí)發(fā)布。圖中突出顯示的2021年單產(chǎn)的時(shí)間路徑在這方面是典型的。主要的例外是2012年遭受干旱的作物，從7月WASDE報(bào)告開(kāi)始，美國(guó)農(nóng)業(yè)部修訂的玉米和大豆產(chǎn)量大幅下降。當(dāng)年，玉米產(chǎn)量在6月至7月的報(bào)告之間下降了20蒲式耳/英畝。 圖還表明，在7月至8月的報(bào)告之間，預(yù)計(jì)單產(chǎn)的變化最大。7月至8月報(bào)告之間WASDE預(yù)測(cè)單產(chǎn)的平均絕對(duì)變化（上升或下降）平均是一年中任何其他時(shí)間的每月平均變化的兩倍多。 7月至8月報(bào)告之間的產(chǎn)量增加不一定伴隨著調(diào)整趨勢(shì)的形成。2012年大豆產(chǎn)量首次下調(diào)了近9蒲式耳/英畝。隨后的報(bào)告提高了大豆產(chǎn)量，因此最終產(chǎn)量?jī)H比最初預(yù)測(cè)的低4.3 蒲式耳/英畝。 為了評(píng)估WASDE預(yù)測(cè)產(chǎn)量即將發(fā)生的變化的可能幅度，即目前2022年7月的玉米為177 蒲式耳/英畝，大豆為51.5 蒲式耳/英畝，圖2繪制了2010年至2021年所有作物年份7月至8月的預(yù)測(cè)產(chǎn)量變化。無(wú)論方向如何，玉米的平均絕對(duì)變化（由虛線表示）為5.0 蒲式耳/英畝，大豆為1.8 蒲式耳/英畝。這一平均值受到2012年單產(chǎn)數(shù)據(jù)的偏離影響，尤其是玉米。 今年的局面 假設(shè)美國(guó)玉米帶目前的干旱問(wèn)題表現(xiàn)為8月份WASDE中產(chǎn)量預(yù)測(cè)的較低水平，如圖2所示的平均數(shù)量。更新表1所示的7月WASDE平衡表，玉米產(chǎn)量估計(jì)為172.0 蒲式耳/英畝，大豆產(chǎn)量估計(jì)為49.7蒲式耳/英畝，預(yù)計(jì)玉米的期末庫(kù)存量與使用比率為7.2％，大豆為1.6％。對(duì)于新作物價(jià)格來(lái)說(shuō)，這將是非?？礉q的水平，但是它們假設(shè)玉米和大豆的使用沒(méi)有相應(yīng)的變化。對(duì)美國(guó)作物產(chǎn)量下降的一些需求方反應(yīng)幾乎是肯定的。 結(jié)論 7月WASDE報(bào)告對(duì)2022/23年美國(guó)玉米和大豆新作物平衡表進(jìn)行了有限的更改。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，更大的變化即將到來(lái)。8月份的WASDE報(bào)告可能會(huì)對(duì)產(chǎn)量預(yù)測(cè)進(jìn)行大幅調(diào)整。根據(jù)2010年至2021年觀察到的平均絕對(duì)變化，較低的產(chǎn)量預(yù)測(cè)將使供需平衡變得非常緊張，尤其是大豆。在這種情況下，可能會(huì)出現(xiàn)高價(jià)格和更大的價(jià)格波動(dòng)。 然而，歷史WASDE報(bào)告本身并沒(méi)有提供關(guān)于可能產(chǎn)量變化方向的一致指示。值得注意的是，美國(guó)農(nóng)業(yè)部已經(jīng)將其2022年玉米產(chǎn)量估計(jì)下調(diào)至相對(duì)于趨勢(shì)線產(chǎn)量的較低水平。此外，該分析沒(méi)有考慮全球宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，出口競(jìng)爭(zhēng)加劇或其他因素可能導(dǎo)致的玉米和大豆需求變化。