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今年二季度以來，豬價(jià)觸底反彈，生豬景氣持續(xù)向上。黃雞景氣向上。白雞價(jià)格近期反彈，建議關(guān)注C端布局卓有成效的企業(yè)等。養(yǎng)殖后周期靜待景氣好轉(zhuǎn)，動(dòng)保需求有望改善。糧價(jià)持續(xù)高位支撐業(yè)績(jī)向上彈性，推薦種植優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)?！叭诏B加”驅(qū)動(dòng)種子行業(yè)變革發(fā)展，集中度有望加快提升。寵物板塊上半年出口業(yè)績(jī)穩(wěn)增，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)進(jìn)入快車道。 ▍生豬養(yǎng)殖：深度虧損，擴(kuò)張放緩。 2022年4月以來，伴隨著豬價(jià)底部回暖，生豬養(yǎng)殖板塊虧損幅度縮窄，部分企業(yè)在減值沖回影響下實(shí)現(xiàn)季度盈利。盡管22Q2飼料價(jià)格高位，但企業(yè)持續(xù)通過內(nèi)部降本增效，多數(shù)企業(yè)成本穩(wěn)步下降。連續(xù)五個(gè)季度的虧損使得企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)?2Q2進(jìn)一步放緩。雖部分企業(yè)在6月已實(shí)現(xiàn)月度盈利但整體Q2資本支出、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比環(huán)比均下降。從上市公司出欄進(jìn)度來看，22H1合計(jì)出欄進(jìn)度已超50%，我們預(yù)計(jì)H2出欄或環(huán)比下降。隨著前期產(chǎn)能去化兌現(xiàn)疊加需求旺季到來，豬價(jià)H2以來景氣持續(xù)向上，H2上市公司業(yè)績(jī)大幅改善可期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)關(guān)注頭均盈利能力領(lǐng)先的公司。 ▍肉禽養(yǎng)殖：黃雞盈利，白雞回暖。 2022年上半年，在前期產(chǎn)能持續(xù)去化后黃雞整體相對(duì)景氣，但22Q2由于新冠疫情干擾以及成本高位，只均盈利略有下滑。22H2隨著消費(fèi)旺季到來，黃雞景氣有望持續(xù)回升；白羽肉雞板塊，22Q2在生豬、黃雞帶動(dòng)下，價(jià)格觸底反彈，毛雞養(yǎng)殖Q2實(shí)現(xiàn)盈利，但行業(yè)父母代存欄仍在相對(duì)高位。今年祖代引種的減少或帶來2023年供給減量，白羽雞行業(yè)或已走出底部。拉長(zhǎng)維度來看，肉禽的食品化進(jìn)程將成未來核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，擁有產(chǎn)品、渠道、品牌的公司將致勝。 ▍養(yǎng)殖后周期：H1業(yè)績(jī)承壓，靜待景氣好轉(zhuǎn)。 伴隨下游養(yǎng)殖的虧損，后周期企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力凸顯，22Q2動(dòng)保企業(yè)營(yíng)收雖有增長(zhǎng)，但利潤(rùn)仍同比下滑，飼料企業(yè)Q2量利增長(zhǎng)也承壓。展望H2隨著豬價(jià)景氣高位，動(dòng)保需求有望改善，H2動(dòng)保業(yè)績(jī)或高增。疊加行業(yè)大產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，化藥格局持續(xù)優(yōu)化。中長(zhǎng)期來看，后周期企業(yè)成長(zhǎng)核心動(dòng)能來自管理高效和研發(fā)高壁壘。 ▍種植板塊：糧價(jià)持續(xù)高位支撐業(yè)績(jī)向上彈性。 2022年上半年，國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格同比高位，推動(dòng)種植企業(yè)22H1業(yè)績(jī)同比高增。進(jìn)入下半年隨著疫情緩和帶來下游需求邊際修復(fù)，疊加種植成本持續(xù)高位，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)糧價(jià)或?qū)⒗^續(xù)保持高位。糧價(jià)高企，進(jìn)一步支撐種植板塊業(yè)績(jī)向上預(yù)期。 ▍種業(yè)與生物育種：“三期疊加”驅(qū)動(dòng)行業(yè)變革發(fā)展。 受退貨、銷售淡季等因素影響，22Q2部分種企業(yè)績(jī)階段性回調(diào)。生物育種產(chǎn)業(yè)化臨近，預(yù)計(jì)首批轉(zhuǎn)基因玉米品種審定證書年內(nèi)頒布，板塊確定性進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為：第一，糧價(jià)高企將持續(xù)提振優(yōu)質(zhì)種子需求；第二，強(qiáng)有力的種業(yè)振興政策持續(xù)推出，有望繼續(xù)釋放強(qiáng)政策紅利；第三，生物育種產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)家高層多次提及種業(yè)振興。高行業(yè)景氣期、強(qiáng)政策支持期、新技術(shù)升級(jí)期“三期疊加”，驅(qū)動(dòng)行業(yè)變革發(fā)展。 ▍寵物板塊：出口業(yè)績(jī)穩(wěn)增，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)進(jìn)入快車道。 受海外需求強(qiáng)勁、人民幣貶值帶動(dòng)，22Q2動(dòng)保企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速。展望全年，海外市場(chǎng)訂單穩(wěn)健，人民幣持續(xù)貶值，出口盈利能力有望回升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增持續(xù)。國(guó)內(nèi)寵物目前仍處于“大行業(yè)，小龍頭階段”，我們看好龍頭公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌和渠道建設(shè)不斷提升市場(chǎng)份額。 ▍風(fēng)險(xiǎn)因素： 動(dòng)物疫病大規(guī)模爆發(fā)；食品安全問題；自然災(zāi)害；政策推出力度或執(zhí)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；豬價(jià)不達(dá)預(yù)期；糧食價(jià)格波動(dòng)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。