8月6日，金牛化工披露2021年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收2.73億元，同比增長17.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1831萬元，同比增長135.76%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1811萬元，同比增長156.66%。

從同比指標(biāo)來看，金?；るm然營收增幅不大，但利潤實現(xiàn)翻番，主要有兩個原因，一是從其主營產(chǎn)品甲醇的價格來看，今年上半年甲醇價格與去年同期相比上漲了接近40%，市場的景氣提高了甲醇的利潤；二是公司今年大幅調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮利潤率較低的貿(mào)易業(yè)務(wù)，其占公司營收比例由去年上半年30.76%，下降到6.38%。

甲醇價格上行帶動業(yè)績上漲

業(yè)績增長可持續(xù)性不確定

金?；ぶ饕獦I(yè)務(wù)為甲醇的生產(chǎn)和銷售，由持股50%的控股子公司金牛旭陽經(jīng)營。

甲醇用途廣泛，作為重要的基礎(chǔ)化工原材料，在化工、醫(yī)藥、輕工、紡織等行業(yè)都有廣泛的應(yīng)用，其衍生物產(chǎn)品發(fā)展前景廣闊。目前我國甲醇整體產(chǎn)能約為9500萬噸/年，平均開工率在75%左右。

半年報顯示，2021年上半年，金?；ぜ状籍a(chǎn)量為11.26萬噸，銷量為11.16萬噸；甲醇平均售價為2258.05元/噸，同比增長34.24%，去年同期價格為1682.16元/噸，甲醇業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.25億元，占公司總營收的82.42%。

今年上半年甲醇整體價格不斷抬升。具體來看，一季度受春節(jié)前區(qū)域間物流存阻、甲醇生產(chǎn)裝置陸續(xù)春檢、疫情防控導(dǎo)致下游開工率不足等因素影響，甲醇市場價格小幅震蕩；二季度，受生產(chǎn)企業(yè)春檢、煤炭價格走高等因素影響，甲醇市場價格先是出現(xiàn)較大上漲，隨后受下游企業(yè)逐步進(jìn)入淡季等因素影響，甲醇市場價格震蕩回落。

金?；け硎?，2021年上半年，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量增速和進(jìn)口量增速有所放緩，疫情對甲醇需求影響逐漸減弱，包括甲醛、二甲醚、醋酸行業(yè)等甲醇傳統(tǒng)下游、烯烴行業(yè)等新興下游需求有所改善，甲醇供過于求的狀況有所緩解。

金牛化工上半年業(yè)績不錯。上半年市場需求擴(kuò)大，產(chǎn)品價格上漲，公司供應(yīng)飽滿，業(yè)績上升。下半年進(jìn)入市場旺季，需求有望進(jìn)一步擴(kuò)大，但公司上游焦炭成本上漲較大，影響業(yè)績提升，公司業(yè)績增長存在不確定性。

對于下半年甲醇的行情表現(xiàn)，國泰君安期貨能化高級研究員袁然預(yù)計，決定甲醇下半年價格節(jié)奏的仍是下游需求，而價格彈性更多是受甲醇自身供應(yīng)結(jié)構(gòu)的影響。甲醇企穩(wěn)反彈的驅(qū)動首先在于需求端好轉(zhuǎn)，烯烴下游產(chǎn)品利潤修復(fù)，進(jìn)一步傳導(dǎo)到甲醇采買量增加，從而驅(qū)動甲醇價格上漲。

此外，下半年新增產(chǎn)能投放多集中在四季度，且供應(yīng)增量面臨原料供應(yīng)以及成本抬升的風(fēng)險，預(yù)計真正落地的產(chǎn)能仍然有限。中期外盤溢價的格局難以改變，下半年進(jìn)口貨源亦難有大幅增量。在港口庫存偏低、期貨倉單偏少的情況下甲醇重心仍有望繼續(xù)抬升。

定增進(jìn)入玻璃纖維行業(yè)

能否培育新利潤增長點尚需觀察

盡管金?；ど习肽暌蚣状純r格上行業(yè)績呈現(xiàn)一定漲幅，但因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，公司盈利水平受產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣度等的影響波動較大。

上半年金?；さ臓I收增幅較小，但凈利潤增幅很大，這說明其持續(xù)經(jīng)營和盈利能力有所增強。但下半年業(yè)績是否可持續(xù)增長，依然要取決于甲醇的價格走向以及公司的業(yè)務(wù)發(fā)展情況。目前全行業(yè)的甲醇產(chǎn)量約9500萬噸，金?；つ戤a(chǎn)20萬噸甲醇，在行業(yè)中相比其他公司規(guī)模較小，因此公司需積極尋求新發(fā)展路徑，開拓業(yè)務(wù)布局，提高市場份額，以增加公司的可持續(xù)發(fā)展動能。

在金牛化工業(yè)績連續(xù)多年因甲醇價格變化而產(chǎn)生波動時，公司似乎也意識到依靠單一業(yè)務(wù)對于公司的可持續(xù)發(fā)展并不是長久之計。于是，在今年7月12日，金?；ぐl(fā)布公告稱，公司擬定增募資不超過8.89億元，用于增資控股河北冀中新材料有限公司（“冀中新材料”）不低于51%股權(quán)，增資資金用于投資“年產(chǎn)20萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項目”。

金牛化工表示，此次定增旨在公司原甲醇主營業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)入玻璃纖維行業(yè)，培育上市公司的利潤增長點，增強上市公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力，更好維護(hù)全體股東利益。

甲醇價格的上漲具有不可持續(xù)性，在公司當(dāng)前業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)入平臺期的情況下，未來在控制貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模的同時，應(yīng)當(dāng)努力開拓新的業(yè)務(wù)板塊。按照公告，金?；M增資控股冀中新材料，進(jìn)入玻璃纖維行業(yè)，就體現(xiàn)了這個思路，但能否培育新利潤增長點尚需觀察。