企業(yè)并購的發(fā)生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力并未發(fā)揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業(yè)資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業(yè)的股票市場價格小于該企業(yè)全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)的并購活動頻繁。

就中國并購財務問題研究進展來講，多數(shù)是對并購動機理論進行研究，主要是從企業(yè)管理角度出發(fā)，重點探討規(guī)模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業(yè)定價，提出了自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)現(xiàn)金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業(yè)價值的組成內容、現(xiàn)金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與中國的現(xiàn)實結合不深入。對于并購后的整合，多數(shù)集中于制度創(chuàng)新和企業(yè)文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。

一企業(yè)并購從行業(yè)角度劃分，可將其分為以下三類：

1、橫向并購。橫向并購是指同屬于一個產業(yè)或行業(yè)，或產品處于同一市場的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為。橫向并購可以擴大同類產品的生產規(guī)模，降低生產成本，消除競爭，提高市場占有率。

2、縱向并購?？v向并購是指生產過程或經營環(huán)節(jié)緊密相關的企業(yè)之間的并購行為?？v向并購可以加速生產流程，節(jié)約運輸、倉儲等費用。

3、混合并購。混合并購是指生產和經營彼此沒有關聯(lián)的產品或服務的企業(yè)之間的并購行為。混合并購的主要目的是分散經營風險，提高企業(yè)的市場適應能力。

按企業(yè)并購的付款方式劃分，并購可分為以下多種方式：

1、用現(xiàn)金購買資產。是指并購公司使用現(xiàn)款購買目標公司絕大部分資產或全部資產，以實現(xiàn)對目標公司的控制。

2、用現(xiàn)金購買股票。是指并購公司以現(xiàn)金購買目標公司的大部分或全部股票，以實現(xiàn)對目標公司的控制。

3、以股票購買資產。是指并購公司向目標公司發(fā)行并購公司自己的股票以交換目標公司的大部分或全部資產。

4、用股票交換股票。此種并購方式又稱“換股”。一般是并購公司直接向目標公司的股東發(fā)行股票以交換目標公司的大部分或全部股票，通常要達到控股的股數(shù)。通過這種形式并購，目標公司往往會成為并購公司的子公司。5、債權轉股權方式。債權轉股權式企業(yè)并購，是指債權人在企業(yè)無力歸還債務時，將債權轉為投資，從而取得企業(yè)的控制權。中國金融資產管理公司控制的企業(yè)大部分為債轉股而來，資產管理公司進行階段性持股，并終將持有的股權轉讓變現(xiàn)。6、間接控股。主要是戰(zhàn)略投資者通過直接并購上市公司的大股東來間接地獲得上市公司的控制權。例如北京萬輝藥業(yè)集團以承債方式兼并了雙鶴藥業(yè)的大股東北京制藥廠，從而持有雙鶴藥業(yè)17524萬股，占雙鶴藥業(yè)總股本的57.33%，成為雙鶴藥業(yè)大股東。

7、承債式并購。是指并購企業(yè)以全部承擔目標企業(yè)債權債務的方式獲得目標企業(yè)控制權。此類目標企業(yè)多為資不抵債，并購企業(yè)收購后，注入流動資產或優(yōu)質資產，使企業(yè)扭虧為盈。

8、無償劃撥。是指地方政府或主管部門作為國有股的持股單位直接將國有股在國有投資主體之間進行劃撥的行為。有助于減少國有企業(yè)內部競爭，形成具有國際競爭力的大公司大集團。帶有極強的政府色彩。如一汽并購金杯的國家股。

三從并購企業(yè)的行為來劃分，可以分為善意并購和敵意并購。善意并購主要通過雙方友好協(xié)商，互相配合，制定并購協(xié)議。敵意并購是指并購企業(yè)秘密收購目標企業(yè)股票等，后使目標企業(yè)不得不接受出售條件，從而實現(xiàn)控制權的轉移。

企業(yè)作為一個資本組織，必然謀求資本的增值，企業(yè)并購作為一種重要的投資活動，產生的動力主要來源于追求資本增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個企業(yè)的并購行為而言，又會有不同的動機和在現(xiàn)實生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購的動因。

效應

在并購動因的一般理論基礎上，提出許多具體的并購效應動因。主要有：

⑴韋斯頓協(xié)同效應

該理論認為并購會帶來企業(yè)生產經營效率的提高，明顯的作用表現(xiàn)為規(guī)模經濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。

⑵市場份額效應通過并購可以提高企業(yè)對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業(yè)特定的限度的規(guī)模，改善了行業(yè)結構、提高了行業(yè)的集中程度，使行業(yè)內的企業(yè)保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現(xiàn)，并購后企業(yè)的規(guī)模和充足的財力對其相關領域中的企業(yè)形成較大的競爭威脅。

⑶經驗成本曲線效應

其中的經驗包括企業(yè)在技術、市場、專利、產品、管理和企業(yè)文化等方面的特長，由于經驗無法復制，通過并購可以分享目標企業(yè)的經驗，減少企業(yè)為積累經驗所付出的學習成本，節(jié)約企業(yè)發(fā)展費用，在一些對勞動力素質要求較高的企業(yè)，經驗往往是一種有效的進入壁壘。

⑷財務協(xié)同效應并購會給企業(yè)在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內在規(guī)定的作用而產生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現(xiàn)合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業(yè)股票評價發(fā)生改變從而影響股票價格，并購方企業(yè)可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業(yè)作為并購目標。