場外期權(quán)需滿足以下三個(gè)條件：

近一年末凈資產(chǎn)不低于5000萬

具有3年以上金融相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)

近一年末金融資本不低于2000萬

相信看到這很多人對場外期權(quán)都有些許心動(dòng)了，但對應(yīng)的顧慮也產(chǎn)生了，場外期權(quán)的條件太高太難滿足了怎么辦

沒關(guān)系，咱們不限區(qū)域，協(xié)助開通兩融和非兩融開通場外期權(quán)交易（JLSWFW402）；

我先大概進(jìn)行一些衍生品的比較。比如大家接觸z多的衍生品應(yīng)該是期貨。如果把期貨比做兩點(diǎn)一線的產(chǎn)品的話，那期權(quán)就是由線到面的一個(gè)質(zhì)的飛躍。期權(quán)增加了標(biāo)的的維度，執(zhí)行價(jià)，期限，甚至可以進(jìn)行期權(quán)組合，這么多不同維度的變化，從而達(dá)到了一個(gè)由線到面的質(zhì)的飛躍。

那么理論上他是什么概念呢：相當(dāng)于每一只股票或者任何一個(gè)標(biāo)的，漲跌都有一個(gè)概念的分布。

通過場外期權(quán)或者通過期權(quán)這種形式可以對這個(gè)概率分布進(jìn)行切割和劃分，把自己需要保留的風(fēng)險(xiǎn)保留下來，把不需要保留的風(fēng)險(xiǎn)對沖掉。那么他真正達(dá)到了定制化，策略化，有的放矢這樣的投資工具和投資策略。

期權(quán)的功能其實(shí)大概可以分為三個(gè)：

1、杠桿；

通過場外的配資或者期貨或者一些線性的收益互換很容易達(dá)到杠桿。那么通過期權(quán)獲得這種杠桿呢，本身期權(quán)的期權(quán)費(fèi)相對于本金來說是很低的，他的杠桿是與生俱來的。而通過期權(quán)的結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)調(diào)整，可以巧妙達(dá)到降低杠桿費(fèi)用的效果。

比如說我們可以做一個(gè)平價(jià)的看漲期權(quán)比較貴，半年可能是7%或者10 %，那么我們只買一個(gè)平價(jià)的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一個(gè)120%的看漲期權(quán)的話，z大收益是20%，那一下就降低了期權(quán)費(fèi)，從剛才的8%一下就降低到了5%。

所以期權(quán)本身具有杠桿這種特性，但是可以通過結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，降低杠桿的成本，其實(shí)是很值得投資者去研究的，或者是通過賣方券商的衍生品部門，可以互相協(xié)商怎么降低成本同時(shí)提高杠桿。

2、風(fēng)險(xiǎn)的管理

管理是有主動(dòng)性在里面，進(jìn)行期權(quán)的交易的話，是在主動(dòng)管理你的風(fēng)險(xiǎn)。比如說你覺得真正的風(fēng)險(xiǎn)是在下跌10%以后才會進(jìn)行一個(gè)比較大的一個(gè)下跌，那你想保護(hù)的是下跌超過10%的部分，那你通過期權(quán)完全可以達(dá)到?；蛘吣銓τ谄谙?，執(zhí)行價(jià)，都可以通過主動(dòng)去挑選。比如標(biāo)的，執(zhí)行價(jià)，期限從而達(dá)到管理風(fēng)險(xiǎn)級的目的。

而且相對于期貨這種風(fēng)險(xiǎn)控制的工具，期權(quán)有一個(gè)天然的優(yōu)勢。期貨里面天然的劣勢比如保證金比較高，然后期貨現(xiàn)在交易所和證監(jiān)會的規(guī)定，導(dǎo)致會有較大限倉。以及期限必須匹配你才可以用期貨去對沖。

然而z主要的是在國內(nèi)，期貨公司和證券公司是兩個(gè)獨(dú)立的實(shí)體，需要你兩邊同時(shí)去開戶，交納保證金才可以。

這么做的結(jié)果很有可能是，比如你手上持有一攬子現(xiàn)貨，然后你拿期貨去對沖現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)，做了一個(gè)阿爾法的策略，但是市場漲了，一攬子股票漲了，期貨也漲了，但是你股票的浮盈沒有辦法劃轉(zhuǎn)到期貨的浮虧，這種情況你只能通過當(dāng)場的減倉，或者提前把資金準(zhǔn)備出來彌補(bǔ)可能出現(xiàn)的浮虧的現(xiàn)象，才能達(dá)到這種結(jié)果。這樣就降低了杠桿和資金的利用率。

而場外期權(quán)沒有這方面的考慮，因?yàn)樗鋵?shí)是一個(gè)事前的，比如你買一個(gè)90%的看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)算出來比如說5%，這5%提前都已經(jīng)知道，然后有的需要提前支付，有的甚至可以做授信交易的形式后面支付，它可以很好的達(dá)到一個(gè)成本核算以及風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。

3、利用期權(quán)達(dá)到提高收益，甚至策略化投資的一個(gè)目的

這點(diǎn)在國內(nèi)是很大很大的程度上被忽略掉了，而在國外呢，期權(quán)無論作為理財(cái)產(chǎn)品的主流，或者是大型機(jī)構(gòu)的客戶，無論是公募客戶還是私募的客戶，進(jìn)行他們優(yōu)化投資組合，提高收益方面都得到了很大的發(fā)揮。

國內(nèi)現(xiàn)在更多是利用資金池在做理財(cái)產(chǎn)品，相對于資金池理財(cái)產(chǎn)品來說，利用期權(quán)進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，是更為投資者所熟悉這個(gè)特點(diǎn)，第二更為透明，因?yàn)槟銓?shí)時(shí)可以觀測到你標(biāo)的的走勢，第三是更容易被量化，因?yàn)槟愕娘L(fēng)險(xiǎn)很容已被量化，市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)大概可以估算出來，以及可以擇時(shí)的進(jìn)入和退出。

那么針對提高收益這么一個(gè)比較重要但是被忽略的作用，我大概舉幾個(gè)例子。比如說投資者或者天生就持有股票的投資者，比如大股東或者集團(tuán)公司，他們現(xiàn)在在中國市場上面臨的一個(gè)很大的問題就是以什么價(jià)位減倉以及在什么時(shí)點(diǎn)減倉。

而通過跟期權(quán)的結(jié)合以及原來減持計(jì)劃的結(jié)合，可以達(dá)到原本已經(jīng)有減持目的同時(shí)還可以得到一個(gè)期權(quán)費(fèi)，可以理解成盤活了他本身手上資產(chǎn)存量的作用，帶來的收益還是比較顯著的。這種減倉的方式適用于大股東、或者是投資者，甚至可以利用一些量化的策略來做出來。

比如你手上有1000萬的資金，覺得這只股票現(xiàn)在的價(jià)位還可以，但又不是特別低，腦子里的個(gè)想法可能是我先買三分之一的倉位進(jìn)這個(gè)股票里，再根據(jù)股票價(jià)格的下跌情況，逐步投入剩余資金。

而我們依靠賣出看跌期權(quán)，事實(shí)上可以配合投資者這種建倉的策略或者說機(jī)制。比如說你還是先買三分之一的股票現(xiàn)貨，同時(shí)賣出一個(gè)兩個(gè)月或者三個(gè)月的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)在90%，如果三個(gè)月后股價(jià)下跌到90%的狀態(tài)的話，券商就會以9折的價(jià)格交割給客戶，同時(shí)客戶可以得到一個(gè)期權(quán)費(fèi)。

無論z終交割與否都會得到這個(gè)期權(quán)費(fèi)，那么您在建倉的同時(shí)，也得到了期權(quán)費(fèi)，提高了收益。

所以，第三點(diǎn)實(shí)際上可以通過期權(quán)的組合，達(dá)到類似于套利的這種交易，而且這種方式通過傳統(tǒng)的期貨或者其他工具是無法達(dá)到的。

比如說近期基差收斂較快，以一個(gè)上證綜指為標(biāo)的案例，期限是六個(gè)月的，結(jié)構(gòu)可以設(shè)計(jì)為：客戶買入一個(gè)平價(jià)看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一個(gè)執(zhí)行價(jià)在75%的看跌期權(quán)，這樣一個(gè)組合期權(quán)價(jià)是0。

原因是什么呢，因?yàn)橘N水這種現(xiàn)象或者負(fù)基差這種現(xiàn)象，使得看跌期權(quán)尤其的貴。這里一個(gè)75%執(zhí)行價(jià)的看跌期權(quán)，就跟平價(jià)看漲期權(quán)期權(quán)費(fèi)一樣，從而達(dá)到一個(gè)期權(quán)費(fèi)為零的效果。

那么通過這個(gè)相當(dāng)于把基差套出來，以不同執(zhí)行價(jià)的期權(quán)的形式返現(xiàn)出來，通過期貨是完全沒有辦法達(dá)到這種效果的。而且這個(gè)保證金比例相對于期貨交易也低一些，也能達(dá)到定制化的效果。

剛才提到的買一個(gè)平價(jià)看漲期權(quán)，賣出一個(gè)75%執(zhí)行價(jià)的看跌期權(quán)還是一個(gè)香草型期權(quán)的組合，相對比較簡單。但是我們這里做了個(gè)創(chuàng)新，就是把他的標(biāo)的設(shè)定成了上證綜指。

上證綜指是沒有期貨的，所以普遍來說，其他券商不會報(bào)上證綜指做為期標(biāo)的的期權(quán)在上邊。我們是通過線性的回歸發(fā)現(xiàn)，用滬深300和中證500去擬合一個(gè)上證綜指的話，其實(shí)擬合度是相當(dāng)高的，誤差也比較小。

這種情況下，我們通過這種擬合，把另外兩個(gè)指數(shù)上的期貨的貼水，返現(xiàn)到上證綜指里，做出了一個(gè)期權(quán)的組合。