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國產(chǎn)美妝第一股，經(jīng)典品牌歷久彌新。公司旗下?lián)碛小扮耆R雅”、“悅芙媞”、“INSBAHA”、“CORRECTORS”、“彩棠”等化妝品牌，產(chǎn)品覆蓋護(hù)膚品、彩妝、清潔洗護(hù)、香薰等多個(gè)領(lǐng)域，不同品牌產(chǎn)品針對(duì)群體廣泛，適合不同年齡階層和消費(fèi)群體，形成多品牌差異化發(fā)展。據(jù)Euromonitor,2020年公司在國內(nèi)護(hù)膚品市場(chǎng)的份額為1.5%。公司成功打造出“雙抗精華”、“紅寶石精華”等具有代表性的大單品，累計(jì)銷售超300萬瓶，產(chǎn)品曾榮獲“2020年度人氣最佳新品”和“年度人氣抗老抗氧化單品”等。2021年，受益于疫情控制良好及大單品策略獲得初步成效，實(shí)現(xiàn)營收46.3億元，同比+23.5%; 歸母凈利潤5.8億元，同比+21.0%。 大單品戰(zhàn)略升級(jí)進(jìn)階，彩妝高增夯實(shí)第二成長曲線。1)珀萊雅：兩大單品約占品牌銷售額1/4，公司進(jìn)一步拓展大單品矩陣，從精華延展至面霜、眼霜品類，從抗老功效延展至修護(hù)功效，搶占用戶心智，從而提升客單價(jià)和復(fù)購率，增強(qiáng)品牌粘性，形成“紅寶石、雙抗”兩大超級(jí)大單品+多款潛力大單品的“十大單品矩陣”。2)彩棠：2017-2021年彩妝收入由0.2億元增長至6.18億元，CAGR高達(dá)136%;收入占比由1.12%提升至13.35%。其中彩棠品牌2021年實(shí)現(xiàn)營收2.46億元，占總收入5.33%，同比+103%。品牌主打修容類、遮瑕類等用于重塑面部結(jié)構(gòu)的單品，定位年輕女性消費(fèi)群體。彩棠打造的多款大單品在天貓銷量持續(xù)攀升，“大師修容盤”、“大師多效妝前乳”等斬獲多個(gè)品類TOP榜;在2022年三八節(jié)促銷中，彩棠天貓成交金額同比+400%，抖音自播位居國貨彩妝TOP2，銷售額同比+1800%。 注重內(nèi)容營銷，深耕精細(xì)化渠道運(yùn)營。公司營銷緊跟社會(huì)熱點(diǎn)，圍繞傳統(tǒng)節(jié)日、IP聯(lián)名等進(jìn)行深度合作，善于抓住年輕群體的注意力，進(jìn)一步深化品牌在Z世代用戶中的影響力，為銷量轉(zhuǎn)化做出貢獻(xiàn)，用態(tài)度、情緒和精神觸發(fā)用戶，實(shí)現(xiàn)更深層次的的轉(zhuǎn)化。渠道運(yùn)營積極把握線上新興平臺(tái)的流量紅利，加速拓展抖音小店，把握抖音平臺(tái)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)自播運(yùn)營和與中腰部主播的合作。品牌珀萊雅在抖音平臺(tái)的4月美妝護(hù)膚品牌銷售額排名中高居第三位，截至5月12日，珀萊雅在抖音的近三十天銷售額達(dá)8328.5萬元，平均客單價(jià)160.20元，關(guān)聯(lián)直播7647場(chǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司大單品策略持續(xù)升級(jí)，深耕精細(xì)化渠道運(yùn)營，積極把握平臺(tái)流量紅利，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)向好。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.5/9.6/11.8億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.74/4.76/5.88元/股，對(duì)應(yīng)PE為52/41/33倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。