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規(guī)模見(jiàn)頂之下，房企遞表沖擊上市的熱度已過(guò)。資本市場(chǎng)從來(lái)不乏闖入者，9月26日，港交所迎來(lái)了首個(gè)長(zhǎng)租公寓企業(yè)——魔方生活服務(wù)（以下簡(jiǎn)稱“魔方生活”）的上市申請(qǐng)。 上萬(wàn)億規(guī)模的長(zhǎng)租公寓是個(gè)處在上升期的朝陽(yáng)事業(yè)，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)租賃公寓市場(chǎng)的規(guī)模由2017年的1.2萬(wàn)億元增至2021年的1.8萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2026年將進(jìn)一步增至2.7萬(wàn)億元。 目前來(lái)看，行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到深水區(qū)，行業(yè)資源、資本、業(yè)務(wù)等均開(kāi)始向頭部企業(yè)集中。國(guó)內(nèi)已有兩家長(zhǎng)租公寓企業(yè)上市，二者均選擇了赴美上市，不同的是，青客公寓在納斯達(dá)克上市，蛋殼公寓則是在紐交所上市，但最終都因資金問(wèn)題相繼暴雷。 作為較早進(jìn)入長(zhǎng)租公寓行業(yè)的運(yùn)營(yíng)商之一，2009年，魔方生活開(kāi)始在南京發(fā)展集中式長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)，2013年擴(kuò)展到上海和廣州，2014年擴(kuò)展到北京和深圳，2016年擴(kuò)展到杭州。 近兩年來(lái)，長(zhǎng)租公寓行情向好，魔方生活也加速了收并購(gòu)步伐。2020年，魔方生活收購(gòu)了位于虹梅南路上的一家酒店，改造為旗下企業(yè)員工宿舍產(chǎn)品9號(hào)樓公寓。2021年，整合了V領(lǐng)地青年社區(qū)旗下的部分項(xiàng)目，并統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)，借此完善了大型租賃社區(qū)模塊；2022年，魔方生活與上坤就長(zhǎng)租公寓市場(chǎng)開(kāi)拓及運(yùn)營(yíng)達(dá)成戰(zhàn)略合作，所涉房源量達(dá)兩千余間(套)，主要集中于上海區(qū)域。 此次IPO募集資金將主要用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張及戰(zhàn)略性收購(gòu)；更新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及創(chuàng)新公寓產(chǎn)品；持續(xù)銷售及營(yíng)銷工作；營(yíng)運(yùn)資金及作一般企業(yè)用途。 催肥的估值 在IPO之前，魔方生活就已引入多家實(shí)力投資者，包括中航信托、華平投資、德同資本等。 2012年6月，魔方生活完成A輪融資，包括創(chuàng)始人在內(nèi)的多方訂立股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，其中，德同資本的直接全資子公司DT MFInvestment以現(xiàn)金750萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)25萬(wàn)股；2013年2月，魔方獲得來(lái)自華平投資領(lǐng)投的6000萬(wàn)美元B輪融資；2015年5月，華平投資對(duì)魔方追加投資1.4億美元；2016年4月，獲得C輪融資3億美元，由中航信托、華平投資共同參與；2018年7月，獲得1.5億美元D輪融資，投資方為CDPQ。 戰(zhàn)投時(shí)間表中，屢次可見(jiàn)華平投資的身影。資料顯示，華平投資成立于1966年，是中國(guó)及東南亞最大的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，截至2022年6月30日，管理資產(chǎn)超過(guò)850億美元。華平投資熱衷于中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，除魔方生活外，還投資了富力地產(chǎn)、綠城中國(guó)、紅星美凱龍(601828)、自如等公司項(xiàng)目。 2016年開(kāi)始，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)紛紛將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華平投資。當(dāng)年12月，作為創(chuàng)始人之一的張紅漫將其持有的73085股股份，以3936.2萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓。 半年后，創(chuàng)始人葛嵐通過(guò)GGX HoldingsLimited將其擁有的37976股股權(quán)轉(zhuǎn)讓，代價(jià)2499.96萬(wàn)元。陸欣也分別在2017年-2018年，先后將20,333,881股股權(quán)轉(zhuǎn)讓，代價(jià)共計(jì)約1.34億元。 值得注意的是，從A輪到E+輪融資中，魔方生活的投資估值一路拉高，從2012年的2.94億港元上升至2021年的76.02億港元，估值增長(zhǎng)近25倍。 如今，華平投資已經(jīng)是魔方生活最大的持股者。IPO前，華平投資透過(guò)Peridot Gem Investment、Peridot Gem Group及Mordenite Gem直接或間接擁有約51.62%的股權(quán)；CDPQ(Asia)擁有16.8%股權(quán)；由中航信托控制的HangFang Investment則擁有12.5%股權(quán)。 CDPQ(Asia)是 CDPQ的全資附屬公司，后者中文名稱為加拿大魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)，是加拿大領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)基金管理公司。 截至最后實(shí)際可行日期，魔方生活由華平投資持股53.96%、CDPQ(Asia)持股17.56%、HangFangInvestment持股13.07%。 淡去的創(chuàng)始人 從董事會(huì)構(gòu)成來(lái)看，創(chuàng)始人葛嵐在公司內(nèi)并無(wú)任職。53歲的鄭南雁任魔方生活非執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略把控，并不參與一線運(yùn)營(yíng)；44歲的柳佳任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)集團(tuán)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)的整體管理；PERLMAN Jeffrey David、吳凱盈、張其奇、張昱諍、李曉梅、LIMMengAnn 6人任非執(zhí)行董事。其中，張其奇也是華平投資的董事總經(jīng)理。 值得注意的是，以葛嵐為首的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)幾乎都被“弱化”了。在成立之初，葛嵐、陸欣、徐海燕、徐嘉、張紅漫、印小偉、白玲玲、應(yīng)英軍一眾創(chuàng)始人分別持有35.05%、32.05%、5.59%、2.56%、9.31%、0.93%、12.5%、2.00%股權(quán)，但在上市前均只剩下很少一部分，就連葛嵐的持股比例都降低至2.86%。 據(jù)傳，他在2017年選擇離開(kāi)魔方，一位接近魔方的人士透露，除了和投資人出現(xiàn)了一些分歧，葛嵐也有自己的創(chuàng)業(yè)規(guī)劃。 創(chuàng)始人的離開(kāi)影響到了公司運(yùn)轉(zhuǎn)，作為魔方的投資人和最大股東，華平自然也要操心經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，董事總經(jīng)理潘建想到了鄭南雁，2017年底，他向鄭南雁發(fā)出邀請(qǐng)。 在中國(guó)的酒店業(yè)，鄭南雁是個(gè)重量級(jí)人物。其曾在2005年創(chuàng)辦七天酒店，僅用了四年時(shí)間就在紐交所上市。之后，他經(jīng)歷了7天退市、組建鉑濤酒店集團(tuán)、參與成立鷗翎投資。而鄭南雁本身看好長(zhǎng)租公寓行業(yè)，他覺(jué)得這是比酒店大得多的生意，產(chǎn)業(yè)容量大，資金回報(bào)價(jià)值也高。2018年6月，鄭南雁出任魔方生活董事長(zhǎng)。 也正是在鄭南雁的推薦下，柳佳加入魔方，從COO做起。 半年盈利41萬(wàn)，跌99.7% 魔方生活運(yùn)營(yíng)租賃公寓的模式有兩種：一是直營(yíng)模式，在該模式下，整租或租賃整棟樓宇的一部分，并對(duì)該等租賃物業(yè)進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)，二是加盟管理和第三方托管模式，在該模式下，以自有品牌或相關(guān)委托方的品牌管理和運(yùn)營(yíng)加盟公寓。 截至2022年6月30日，魔方生活在26座城市的394個(gè)地點(diǎn)共擁有76190套在營(yíng)公寓，約65.7%的公寓以直營(yíng)模式經(jīng)營(yíng)，其中，有38609個(gè)直營(yíng)公寓位于一線城市，在其他城市擁有11465個(gè)直營(yíng)公寓。 旗下品牌包括2009年推出的“魔方公寓”和2016年推出的宿舍類住宿解決方案“9號(hào)樓公寓”，定位客群分別為白領(lǐng)人員和藍(lán)領(lǐng)人員，月均租金分別為3002元、3723元。 在收租的同時(shí)，魔方生活還有一筆隱形收入。2019年-2021年，魔方生活服務(wù)其他利息收入分別為2215.2萬(wàn)元、1899.8萬(wàn)元、2405.5萬(wàn)元，今年上半年為1360.3萬(wàn)元。這里的其他利息收入，指其授出貸款賺取的利息。 此外，魔方生活獲得的賠償收入，即自商業(yè)爭(zhēng)議收取的款項(xiàng)，在2019年-2021年分別為773.1萬(wàn)元、643.3萬(wàn)元、484.2萬(wàn)元；2022年上半年為73.8萬(wàn)元。 整體業(yè)績(jī)方面，2019-2021年，魔方生活服務(wù)的收入分別為9.47億元、9.49億元和14.71億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為24.7%；同期凈利潤(rùn)分別為6355萬(wàn)元、-2.3億元、2.95億元。今年前六個(gè)月，魔方生活服務(wù)共錄得收入8.49億元，同比增長(zhǎng)24.1%，凈利潤(rùn)則由上年同期的1.62億元下滑至41萬(wàn)元，同比下降99.75%。 營(yíng)收增長(zhǎng)的背后是規(guī)模的擴(kuò)大，但這也給魔方生活帶來(lái)了不小的財(cái)務(wù)壓力。2019-2021年，魔方生活的流動(dòng)負(fù)債凈額分別為-7.03億元、-13.41億元、-15.06億元。截至今年6月末，其流動(dòng)負(fù)債凈額為-15.43億元。 另外，上述期限末對(duì)應(yīng)的未償還計(jì)息銀行及其他借款分別為15.27億元、14.06億元、22.5億元、23.15億元。7月末，又上升至24.53億元。 截至6月末，魔方生活需在一年內(nèi)償還的銀行及其他借款為10.49億元，但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物6.23億元，遠(yuǎn)不夠覆蓋即期債務(wù)。